注冊 登陸
會員服務
我要上傳
聯系我們
首  頁 管理資料專區 經營管理 人力資源 培訓大全 人資培訓專區 制度表格 咨詢顧問資料 管理專題 行業資料
今日最新 行業資料專區 倉儲管理 生產作業 采購管理 生產制造專區 物流管理 產品研發技術 現場與5S 保險資料
地產資料專區 財貿金融專區 商務貿易 財務下載 投資金融 商務資料專區 營銷工具 郵址黃頁下載 地產報告 地產策劃
工程物業專區 企劃營銷專區 企劃方案 營銷下載 品牌管理 信息技術專區 創業資料 工程物業建裝 營銷策劃 地產營銷
文獻論文專區 品質資料專區 金牌資料 行業輔助 論文輔助 視頻資料專區 資料DVD 報告方案雜志 知識庫 培訓資訊
相關分類
    行業下載區最新下載 > 行業資料 > 其他行業
管濤_中國“貨幣超發”會令人民幣必有一跌嗎?_2018.08_22頁 金牌
下載分數  25 分(VIP會員沒有積分限制)
資料類型 其他行業
資料評價 資料評價度
文件大小 1294K (壓縮后)
上傳時間 2019-8-29
上 傳 者 admin
下載總數 0

    


   ==== >>> 請先登錄注冊免費下載


  • 鯨準研究院_全球交易所評估報告_AEX_2018.6_18頁
  • 阿里云_中國云信任報告_2018_29頁
  • 鏈塔智庫_數據解讀EOS超級節點大選_2018.4.26_31頁
  • 萊特希澤_2018中國貿易壁壘報告(中文版)2018.06_18頁
  • 艾瑞_2018年中國少兒編程行業研究報告_2018.8_34頁
  • 致趣百川_2019高客單價企業營銷獲客策略白皮書_2018.11_41頁
  • 騰訊_2018中國少兒家庭洞察白皮書_2018.09_40頁
  • 聯合信用評級_2018年第一季度城投行業報告_2018.4_7頁
  • 美國防部_太空安全面臨的挑戰_2019.2_46頁
  • 美團點評_新青年LIFESTYLE洞察報告:服務消費解讀生活方式_2018_26頁


  •  注1: 下載后資料推薦winrar3.5以上版本解壓.
     注2: 解壓密碼m448; 如資料名是亂碼, 隨意改名后再解壓.
     注3: 需要安裝office辦公軟件, Word(doc格式)、Excel(xls格式)、
          Powerpoint(ppt格式)、Access(mdb格式)、Visio(vsd格式)
     注4: 其他文件格式需要安裝的軟件
          Adobe Reader(pdf格式)、CAJ Viewer(nh、kdh格式)

          -- 更多參考 --

    推薦專題下載
           
       
       
       

    免費會員只能下部分資料
    成為VIP會員可下載VIP管
    理資料(現有 1048427筆)
    如何獲得下載
    · 會員標準  
    · 代筆服務  
      資料簡介
     
    2
    M2與匯率:中國“貨幣超發”會令人民幣必有一跌嗎?
    管 濤 付昊東
    摘要:“811”匯改后,人民幣匯率一度持續大幅下跌。有觀點認為,這是中國“貨幣超發”的
    必然結果。本文通過分析信用貨幣創造過程指出,中國較高的M2絕對值和與GDP的相對值是由經
    濟快速增長引致的貨幣需求以及較低的貨幣使用效率造成的,不能簡單得出“貨幣超發”的結論,
    人民幣并不存在因“貨幣超發”而必然貶值的邏輯。金融體系的脆弱性而非貨幣數量是保持匯率穩
    定、實現匯率制度成功轉型的最大挑戰。因此,本文提出了發展是關鍵、預期很重要、金融要穩健、
    開放宜審慎的政策建議
    關鍵詞:貨幣超發,人民幣匯率,貶值
    一、引言
    2015年8月11日,人民銀行宣布調整人民幣兌美元匯率(如非特指,以下人民幣匯率均指人
    民幣兌美元的雙邊匯率)中間價報價機制。在之后一年多時間里,人民幣匯率持續下跌,到2016年
    底距離“破七”僅一步之遙(如圖1所示)。這引發了市場較為濃厚的看空預期,其中有種較有代
    表性的觀點認為,中國存在著嚴重的“貨幣超發”現象,因此,人民幣必有一跌
    圖1:2015年8月到2018年6月境內人民幣匯率(單位:元人民幣/美元)
    資料來源:中國外匯交易中心;Wind;中國金融四十人論壇認為“貨幣超發”必然導致人民幣貶值的主要邏輯包括:一是中國貨幣供應(M2)總量超過美
    國,如果不貶值,可以“買下美國”;二是中國外匯儲備與M2的比值下降,這會削弱對人民幣的信
    心(Bass,2016);三是M2/GDP顯著高于其他國家平均水平,股票、房地產等市場資產價格泡沫嚴
    重,人民幣購買力下降,因此,沒有對外升值的基礎2;四是非金融部門杠桿率過高,可能引發系統
    性風險,造成貨幣危機(Bass,2016)。雖然2017年以來,人民幣匯率止跌企穩,到2018年人民
    幣匯率雙向波動更加明顯(見圖1),但前述觀點仍有一定市場(黃凡,2018)
    以上幾種邏輯都有一定道理。第一代貨幣危機模型指出,在一國貨幣需求處于穩定狀態的條件
    下,國內信貸膨脹會帶來外匯儲備的流失,從而導致對固定匯率的沖擊而產生危機(Krugman,1979)
    另外,通貨膨脹、信貸膨脹、資產泡沫也都是國際收支危機早期預警機制(EWS)中的重要指標
    (Kaminsky et al.,1997)
    那么,在信用貨幣制度下何為“貨幣超發”?中國是否存在“貨幣超發”?信貸快速增長是否
    一定意味著人民幣大幅貶值?本文將以理論分析為基礎,結合歷史經驗進行深入分析
    二、信用貨幣創造與中國“貨幣超發”
    我國最主要的貨幣總量指標M2口徑經過不斷變化,目前包含流通中的現金、居民存款、企業存
    款、非銀金融機構存款和非銀部門持有的貨幣市場基金。由于流動中的現金和貨幣市場基金規模相
    對較小,因此,M2主要組成部分是非銀行主體持有的銀行存款
    根據孫國峰(2001)的觀點,銀行通過擴張自身的資產負債表,在我國通過即發放貸款、購買
    企業債券、購買外匯等方式創造存款,即創造M2存量。而是否申請貸款、發行債券取決于非銀行公
    眾的意愿(Mcleay et al., 2014),最終取決于公眾的投資需求。雖然強制結售匯造成的外匯占款
    一直被認為是造成中國貨幣“被動超發”的根源(周其仁,2010),但實際上外匯占款對中國M2存
    量以及增量的影響并不大
    “貨幣超發”的含義為貨幣發行的數量超過了維持經濟體正常運行所必須的貨幣量(張雋,
    2013)。但貨幣供給并非完全外生,國民經濟快速增長帶來的對信貸的需求是中國M2快速增長的主
    要原因。參考伍戈和李斌(2012)的方法,根據《金融機構信貸收支表》中“資金來源=資金運用”
    的統計原則,將貨幣創造的渠道分解,并加以修正,可以得到以下等式:
    貨幣=各項貸款+外匯凈占款+證券凈投資+其余項
    其中,貨幣=各項存款+流通中的現金,可以大致用來代指M2;外匯凈占款=外匯占款-央行票據;
    證券凈投資=有價證券及投資-金融債券。由于央行發行央行票據主要是為了對沖外匯占款,因此,
    將其從證券凈投資項中移除,而作為外匯占款的扣減項,構成外匯凈占款;其余項為除前三項外其
    2 M2每年14%的增長,人民幣不可能不貶值http://finance.ifeng/a/20160325/14290780_0.shtml他創造M2的途徑,包括黃金占款、財政借款等
    從M2存量上看,各項貸款為創造M2的主要渠道,2000年以來一直保持在60%以上;證券凈投
    資的規模與外匯凈占款在2011年前相近,由2000年的10%上升到20%左右,2011年后有所下降,
    但隨著2015年公司債擴容,這一比例上升到近30%;外匯凈占款的占比從2011年以來一直下降,
    目前僅占10%左右
    圖2:中國貨幣創造的主要渠道(M2存量)
    數據來源:中國人民銀行;Wind;中國金融四十人論壇
    從M2增量上看,各項貸款一直以來幾乎都是M2增量的首要貢獻項,尤其是2008年“四萬億”
    財政刺激政策使得各項貸款對M2增量的貢獻迅速躍升,達到每年約10萬億元左右;證券凈投資在
    2015年一度超過各項貸款,但近期下降明顯;外匯凈占款對M2增量的影響在2011年達到約6萬億
    的頂峰,但自2014年以來其對M2增量的影響就小于證券凈投資,在2015年至今其對M2增量的貢
    獻為負。由此可見,中國M2增長的主要原因為各項貸款和證券凈投資,外匯凈占款造成的“被動超
    發”影響的主要是基礎貨幣而非M2。而通過積極發行央票對沖,以及提高法定存款準備金,人民銀
    行“扼守住了貨幣閥門”。事實上,在近年來外匯占款大幅下降的情況下,央行還創設了多種新型
    貨幣政策工具來緩解流動性短缺的情況(張曉慧,2015;伍戈等,2017)。。



     
    版權所有:企業管理資源網 © 2005-2020 客服電話:(+86 0411)-88895936 15566933248 Fax:0411-88895936
    E-mail:[email protected](假日/晚上:15566933248)  QQ:76395700
    遼ICP備14017218號-1  遼公網安備 21021102000022號

    鬼屋投注
    股票短线技巧 体彩重庆百变王牌开奖结果 1分赛车稳赢技巧图片 腾讯5分彩走势图哪里能看 白城52麻将下载 黑龙江22选5最新开奖结果查询结果 腾讯福建麻将 股票新股申购规则 麻将来了好友房旧版本下载 29选7历史走势图 秒速飞艇有什么技巧 中国中铁股票行情 快乐8规则 体育彩票江苏7位数规则 山西快乐十分遗漏 3d开奖号查询